Las actas de la FED impulsan las bolsas

Las bolsas suben con fuerza después de que la FED publicará ayer las actas de su última reunión de las que se interpreta que están dispuestos a realizar nuevas medidas de expansión monetaria en el corto plazo. El efecto también se ha notado en el mercado de divisas donde el dólar ha vuelto a cotizar en niveles de 1,40 frente al euro.

La reacción de los mercados está siendo muy positiva a los mensajes de la FED. Según la Reserva Federal estadounidense, el segundo paquete de medidas de relajación cuantitativa, EQ2, podría producirse en poco tiempo. También interesante el interés del Comité en impulsar las expectativas de inflación como medida para impulsar su economía.

Los efectos de estás políticas monetarias se están notando con fuerza en los mercados de divisas donde algunos ya hablan de “guerra de divisas”. El Ministro de Finanzas de Japón, Yoshihiko Noda, afirmaba ayer que el gobierno japonés está dispuesto a tomar “acciones decisivas” para frenar la apreciación de su divisa (hoy ha roto los 82 yenes/dólar y alcanzado el máximo desde 1994). Por su parte las reservas de divisas extranjeras del Banco de China han alcanzado un nuevo record de 2,65 billones de dólares, lo que indica que siguen comprando divisas extranjeras (vendiendo su divisa) para mantener el yuan artificialmente devaluado. El Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial ya han avisado de los efectos nocivos que tendría para el crecimiento mundial una guerra de depreciación de divisas (ayer también lo hacía Trichet en Europa) pero ningún país parece dejar que su moneda se aprecie. Veremos que medidas se toman durante la reunión del G-20 el mes que viene en Seúl.

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Nueva jornada de correcciones

Si hasta ahora estábamos viendo un pulso entre unos datos macro, peores de lo esperado, y unos resultados mejores, parece que hoy se ha roto el equilibrio a favor del pesimismo.

Goldman Sachs, IBM y Texas Instruments han presentado, después del cierre de ayer en Estados Unidos, resultados peor de lo esperado. A pesar de que en general habíamos visto hasta ahora a las grandes batiendo a las expectativas, otras grandes ya habían decepcionado al mercado como General Electric y Bank of America. Según datos de Bloomberg, de las 42 compañías que ya han presentado los resultados de 2T2010, sólo 9 no han superado las previsiones.

Por el lado macro siguen llegando malas noticias. Hoy ha sido el dato de vivienda en Estados Unidos el que ha vuelto a decepcionar.

En el mercado de divisas el euro rompía en la sesión de la mañana los 1,30 contra el dólar aunque después volvía a caer hasta los 1,285.

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Los mercados corrigen ante la posibilidad de una recaída de la economía

Los últimos datos macro han mostrado que la recuperación de la economía está perdiendo momentum rápidamente.

En Estados Unidos, los últimos datos de actividad y encuestas de sentimiento han estado por debajo de las estimaciones de los inversores. Estos datos macro se están imponiendo a los buenos resultados empresariales ante la posibilidad de que se produzca una recaída de la economía.

El efecto de estos datos también se ha notado con fuerza en el mercado de divisas, donde el dólar ha perdido territorio rápidamente contra el euro y ha vuelto a niveles de 1,30.

Hoy los mercados corrigen por cuarto día consecutivo por el repunte de los temores crediticios en Europa: el FMI no va a apoyar el plan de reducción del déficit de Hungría e Irlanda ha sufrido un nuevo recorte de rating de Moody’s hoy.

A pesar de que la posibilidad una recaída de la economía es pequeña, los recientes datos si que confirman que la recuperación será lenta. En el corto plazo, el foco de atención seguirá centrado en los resultados empresariales. De momento los resultados están siendo buenos pero esto se ha debido en gran parte por los recortes de costes más que a un aumento de ingresos. A partir de este punto la atención se centrará en ver si las empresas son capaces de aumentar sus ingresos.

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Hungría reaviva la desconfianza de los mercados

Las subidas de los mercados de la semana pasada se han disipado. El viernes terminaban bruscamente tras el anunció de Hungría de que su situación era “dramática” y un dato de empleo peor de lo esperado en Estados Unidos.

Después de este anuncio, el nuevo gobierno húngaro ha matizado sus declaraciones y afirma que no existe riesgo de impago pero a estas alturas el daño ya está hecho. La leve recuperación de la confianza que volvía a los mercados ha sido cortada de raíz enviando al euro a niveles de 1,19 frente al dólar, mínimo de los últimos cuatro años.  Un nuevo caso dentro de la Unión Europea de problemas de deuda y esta vez,  cogiendo desprevenidas a las instituciones (aunque teóricamente el FMI tenía controladas sus cuentas).

La situación no puede ser más complicada. En primero lugar, por las dudas de si los países europeos podrán pagar sus altos niveles de deuda, pero aunque lo consigan, queda la duda de cómo afectará los recortes de presupuesto al crecimiento y si estos podrían provocar una nueva recesión. Demasiadas dudas y demasiada volatilidad para que el mercado se asiente.

Ahora la pelota vuelve a estar en el tejado del Banco Central Europeo que será el encargado de reestablecer (otra vez) la confianza. Esperemos.

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Rally en las bolsas tras la ayuda europea

Finalmente el gesto de fuerza que esperaban los mercados. El paquete de medidas no se queda a medias y parece colmar las expectativas de los inversores.

En total, hasta 750 mil millones de euros en financiación para los países miembros a través de diferentes vehículos. Además, el Banco Central Europeo finalmente ha cedido a la presión y comenzará a inyectar liquidez a través de compras de renta fija (algo que ya estaban haciendo la FED y el Banco de Inglaterra).

bolsas mayo 2010

Durante las últimas dos semanas hemos visto como los buenos datos macro habían sido ignorados ante la gravedad de la situación de la deuda en Grecia y el riesgo de contagio a Europa. Sin embargo, las medias adoptadas por las Unión Europea han despejado los miedos (producidos en gran medidas por la inactividad de las instituciones europeas ante el problema) y el mercado ha decidido cerrar con fuerza el diferencial que se había abierto entre la mejora de la economía y la valoración de las bolsas. La semana pasada se publicaban datos que confirmaban el momemtum de recuperación, como la producción industrial alemana,  mejor de lo esperado y el dato de empleo americano,  el mejor dato de creación de empleo en abril de los últimos cuatro años.

También han sentado bien los nuevos esfuerzos de España y Portugal por reducir sus déficits durante los próximos 3 años. En el caso español, el gobierno anunciará el próximo miércoles un recorte del 0,5% del PIB este año y un 1% el año que viene.

La respuesta en los mercados ha sido contundente, especialmente en España con el Ibex anotándose más de un 12% y valores como Santander subiendo casi un 20%. También en los mercados de renta fija donde los diferenciales de la deuda con el bund alemán se están cerrando con fuerza.

diferencial bund

En el mercado de divisas el euro gana fuerza contra  otras divisas y rebota hasta niveles cercanos al 1,31 contra el dólar (frente al 1,25 que toco la semana pasada).

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Inestabilidad en los mercados

Estados Unidos vivió ayer momentos de pánico en su bolsa, dónde el índice Dow Jones llego a perder 1.000 puntos en un momento de la sesión. Está ha sido la mayor caída intradía en términos porcentuales desde el crash de 1987 y la mayor de su historia en puntos.

caida dow jones

La SEC y la CFTC han abierto una investigación para esclarecer el “trading inusual” pero los primeros comentarios apuntan a que el catalizador podría haber sido una operación incorrecta de un trader en Procter & Gamble. Aparentemente, este operador puso una orden de venta de un billón americano (mil millones) en lugar de un millón. Posteriormente, la caída pudo haberse acelerado por la delicada situación de los mercados, provocada por la crisis de la deuda en Europa, y los high frequency trading systems,  sistemas tendenciales que se apalancan para seguir estos movimientos.

En cualquier caso, la recuperación fue rápida y las bolsas americanas quedaron lejos de los mínimos del día, con el Dow Jones dejando la caída en 347 puntos. El euro también se recupero parcialmente hasta los 1,265 después de haberse acercado al 1,25.

Tras la aprobación ayer del plan de reducción del déficit en Grecia, hoy tendremos varias noticias relacionadas con la crisis de la deuda Griega. Los ministros de finanzas del G7 mantendrán hoy una conferencia telefónica para discutir este tema. En Europa, se espera que Alemania apruebe su plan de ayuda. El mercado espera que de estas reuniones comiencen a surgir medidas que reestablezcan la confianza.

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La comparecencia del BCE prolonga la caída de los mercados

Muchos analistas esperaban que hoy fuera el día en el que el Banco Central Europeo diera un golpe de efecto e iniciaran la recuperación de los mercados. No ha sido así.

trichet

El BCE se ciñó al guión respecto a los tipos de interés, manteniéndolos en el 1% (el nivel más bajo de la historia del euro). A pesar de que durante la mañana surgieron rumores de que podría haber una bajada de tipos, la decisión no causó ningún efecto  ya que el consenso del mercado esperaba que se mantuvieran. La decepción llego 45 minutos más tarde durante la comparecencia de Jean-Claude Trichet, el presidente de la institución.

El mercado descontaba que el BCE aprobase medidas extraordinarias para estimular la recuperación y ayudar a los países en dificultades a superar sus déficits. Sin embargo, no se produjo ningún anuncio en esta línea. Es más, cuando los reporteros le preguntaron por una posible recompra de bonos por parte del banco, el presidente dijo que “no habían discutido el asunto”. Tampoco signos de que vaya a hacer nada sobre la debilidad del euro o los problemas de la deuda, se mantiene el discurso de que Grecia es un caso especial. Nueva decepción para el mercado que sigue esperando alguna señal de fortaleza de Europa para frenar el problema de la deuda.

El resto de los datos de la sesión continúan siendo positivos. En Estados Unidos mejora el empleo, sube la productividad y caen los costes laborales. En Europa los pedidos industriales de Alemania han sorprendido al mercado subiendo un 5% (se esperaba un 1,5%). Se va confirmando la recuperación. Sin embargo, el mercado ya no reacciona a estos datos.

Hoy los rumores hablan de que Italia podría ser el siguiente en recibir una caída de su rating de S&P y estoy ha llevado al diferencial de su deuda frente al bund aleman a aumentar otros 100 puntos básicos.

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Comienza Bolsalia

Hoy comienza Bolsalia, la feria de la Bolsa que se organiza los días 6, 7 y 8 de mayo en el Palacio Municipal de Congresos de Madrid.

Si estás estarías interesado en escuchar las charlas pero no puedes desplazarte, puedes seguirlas en directo a través de Bolsa.com.

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La crisis de la deuda gobierno castiga a los mercados

Curiosa situación la que estamos viviendo. Ayer el rumor de que España podría necesitar 280.000 millones de euros (junto a esto la deuda Griega parece calderilla) llevaba a los mercados a caer con fuerza y el Ibex, como no, se llevaba la peor parte con una caída del -5,4%. En respuesta a este movimiento, el Presidente Rodríguez Zapatero comentaba que eso era una “absoluta locura” a lo que los mercados respondían con nuevas caídas, sintomático de los niveles de credibilidad en los que ha dejado España la presente administración.

Y todo esto ocurría en un entorno de buenos datos, tanto macro como de resultados empresariales. Por el lado de los datos económicos, en Europa un buen dato de PMI y en USA, buenos datos de pedidos y ventas de viviendas que siguen confirmando la recuperación. También los resultados de las empresas por encima de lo esperado, especialmente en Estados Unidos. Pero todo esto ha quedado eclipsado por los nubarrones de la deuda Europea.

He encontrado muy interesante el siguiente “Mapa de la Deuda” que publicaba el NY Times:

mapa-deuda-europa

En este mapa se ve el posible efecto dominó del impago de la deuda griega. La deuda entre los países de la Unión Europea está tan entrelazada que el default de uno de sus países podría arrastrar toda la estructura, por eso el riesgo sistémico es tan evidente. Por ese motivo, los comentarios de la coalición que gobierna con Merkel ayer sobre permitir un impago “ordenado” de la deuda parecen no valorar la situación actual.

¿Qué haría falta para contener esta situación? En primer lugar, decisión de las instituciones europeas, de los gobiernos en las ayudas y del BCE para volver a estimular la economía con inyecciones de liquidez. Pero, sobre todo, decisión de los países afectados para reducir el gasto y la capacidad de implementar esas medidas (estamos viendo en el caso griego que la implementación no es fácil). Es fundamental que los países afectado abandonen el discurso populista de “todo va bien” y empiecen a escuchar a las agencias de rating, instituciones supranacionales (FMI, BM,…) y mercados que les dicen lo contrario.

Vuelvo a dejar el gráfico actualizado con la situación del diferencial de rentabilidad exigida a los bonos de los países en dificultades frente al bund alemán (el riesgo país):

diferencial-deuda

En el caso de Grecia (blanco) ha vuelto a máximos, Portugal (verde) e Italia (naranja) se encuentran cerca de sus niveles más elevado y España (azul) ha superado los máximos.

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La crisis griega comienza a extenderse

venice-modelLa situación actual de la eurozona me recuerda a la planificación que se empleó para diseñar el proyecto MOSE. Este proyecto está concebido como sistema de defensa para proteger la ciudad de Venecia de las subidas de la marea que provocan inundaciones. Los ingenieros encargados de realizarlo construyeron un modelo de la ciudad a escala de casi media milla para analizar cual sería la forma más eficiente de evitar que el agua entrase. En este modelo se podía analizar, en caso de una subida del nivel de agua, como entraría en la ciudad y que zonas de la serían las primeras en sumergirse.

En el caso europeo, parece que el agua ya ha comenzado a subir y los inversores analizan “su modelo” para ver cuales podrían ser los siguientes países en ser afectados. Ayer veíamos como el aumento de la incertidumbre en varios de los países periféricos como Portugal, Irlanda, España o Italia, llevaba a los inversores a refugiarse en los países más sólidos, especialmente Alemania. Los intereses de la deuda a 10 años de los países que tienen mayores problemas para hacer frente a su deuda ha subido a máximos de diez años contra el bund alemán, indicando que la rentabilidad que los inversores exigen a esta deuda (para asumir el riesgo de adquirirla) es cada vez mayor.

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En este gráfico se puede ver la evolución de los spreads de las rentabilidades de los bonos a 10 años de varios países frente al bund alemán. Ese diferencial nos indica el riesgo que el mercado percibe en la deuda de cada uno de estos países. Durante los últimos días hemos visto la vertiginosa subida del diferencial de la deuda griega (en blanco) y como, aunque en menor medida, también está aumentando en Portugal (verde), Italia (naranja) o España (azul).

Los efectos se han notado en los mercados europeos pero especialmente en los países afectados. El PSI-20 portugués perdía ayer un 5,4% y hoy se deja otro 5% y el IBEX español lleva más de un 4,2% y un 1,1% respectivamente.

Entre tanto, la respuesta de Europa se hace esperar y aún no se han anunciado ningún plan de ayuda concreto. El euro es el que más refleja la incertidumbre y ha perdido hoy el 1,32 frente al dólar. Sin embargo, hemos visto un ligero rebote después de que el Financial Times anunciara que el Fondo Monetario Internacional podría aumentar las ayudas a Grecia en 10 mil millones de euros, un 40% más de los 15 mil millones de euros anunciados en un principio.

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